|
如果你最近走进任何一家银行网点，理财经理大概率会略带歉意地告诉你：“大额存单额度已经抢完了，下次请早。”这股“抢单潮”从国有大行蔓延至股份制银行，甚至城商行也纷纷加入，三年期、五年期产品几乎秒光。这对于身处股票市场的我们来说，绝不仅仅是居民储蓄偏好变动的小插曲，而是一声响亮的警钟——无风险资产正在以令人难以拒绝的姿态，虹吸着本该流入权益市场的资金。 所谓大额存单，本质上是银行面向个人和企业发行的一种大额存款凭证，起存门槛通常在20万元以上。与普通定期存款相比，它的利率更高，且具备可转让、可质押的特性，流动性远非传统定存可比。在资管新规打破刚兑、银行理财全面净值化之后，大额存单几乎成了普通人能触及的为数不多的保本保息“香饽饽”。 这轮大额存单的火爆，根源在于利率预期的彻底扭转。过去我们习惯了“降息—股市涨”的逻辑，认为存款利率下调会逼迫储蓄搬家到股市。然而现实是，当三年期大额存单利率从早几年的4%以上滑落至如今的2.5%甚至更低时，大家抢得更凶了。原因在于，市场判断利率还会继续走低，当下锁定2.5%左右的年化收益，在几年后可能就是遥不可及的高点。这种“买在利率下行前”的一致预期，直接形成了对中长期限大额存单的抢购潮，其背后隐含的悲观情绪令人深思。 从股市资金面看，这股力量不容小觑。今年上半年，住户存款增加额依然维持高位，而大额存单作为其中利率敏感的组成部分，扮演着资金蓄水池的角色。这些资金原本可能构成A股的增量来源，尤其是那些风险偏好较低、追求稳健收益的投资者。他们过去或许会配置一些高股息蓝筹股或偏债型基金，但当大额存单能提供近3%的无风险收益，且具备一定流动性时，高股息策略的风险收益比瞬间显得不再诱人。毕竟，高股息股票仍需承受股价波动的风险，而大额存单到期兑付的确定性是百分之百。 这种挤出效应已经直观地反映在市场风格上。尽管银行、石油、煤炭等红利板块一度走强，但那更多是由险资等真正长期资金主导，而非散户或一般机构的存款搬家。相反，大额存单的热销折射出更广泛社会资金的避险情绪，这种情绪下，它们连最稳健的权益资产都不愿触碰，更不用说去博弈成长股或题材股了。成交量的低迷、权益类基金发行遇冷，都与资金被固收类资产截留有直接关系。 讽刺的是，大额存单越抢手，越说明货币政策传导机制存在堵点。银行吸收高成本存款后，需要将资金投向贷款或债券。但在实体融资需求偏弱的背景下，这些资金很大一部分又淤积在银行间市场，进一步压低国债收益率。十年期国债收益率早已跌破关键点位，而股市的股权风险溢价却处在历史高位——这组鲜明的对比告诉我们，不是权益资产没有性价比，而是市场参与者的信心已沉入冰点，宁愿去争抢年化2%多的利息，也不敢相信优质上市公司未来能带来超过这一水平的回报。 那么，作为股票分析员，我们该如何看待这种背离？或许应当从两个维度思考。第一，大额存单热本质上是风险定价极度扭曲的信号。当无风险收益相对稳定且被疯抢时，意味着市场对风险资产索取的溢价已经太高，这在历史上往往是底部区域的特征之一。第二，银行大额存单的额度并非无限，其发放受制于存款偏离度考核和自身资产负债管理，一旦额度缩减或利率继续压降，那些被拒之门外的资金必然需要寻找新的出口。届时，只要市场情绪稍有好转，权益类资产很可能迎来一波报复性涌入。 不过眼下，我们必须正视现实：大额存单正在用最传统的方式，考验着每一位股票投资者的耐心和信念。当隔壁大妈也在讨论怎么蹲点抢存单时，资本市场的寒冬还远未过去。但这恰恰也说明，真正便宜的股票，往往正是在众人纷纷将资金锁进“绝对安全”的存单里时，才悄然给出机会。 |
